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      2022年印尼無疑是油脂市場Z亮的崽,驅動中心有馬來轉向印尼。啥也不說上干貨,我們每天不一樣。經歷

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      2022年印尼無疑是油脂市場Z亮的崽,驅動中心有馬來轉向印尼。啥也不說上干貨,我們每天不一樣。經歷

      發布日期:2022-06-25 作者:旭邦 點擊:

      油脂市場再現千點跌幅,6月9日至22日,棕櫚油跌超2500點,豆油及菜油均跌超1500點,馬盤棕油跌超1700點,美豆油跌超17%。從2020年5月這波牛市開始至今,市場經歷過幾次幅度較大的調整;那么當政策驅動轉向、供需邊際轉弱,本次油脂是階段性回調還是趨勢轉向?

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        油脂市場再現千點跌幅,6月9日至22日,棕櫚油跌超2500點,豆油及菜油均跌超1500點,馬盤棕油跌超1700點,美豆油跌超17%。從2020年5月這波牛市開始至今,市場經歷過幾次幅度較大的調整;那么當政策驅動轉向、供需邊際轉弱,本次油脂是階段性回調還是趨勢轉向?

        一

        印尼政策轉向-加速釋放庫存

        2022年印尼無疑是油脂市場Z亮的崽,驅動中心有馬來轉向印尼。啥也不說上干貨,我們每天不一樣。經歷一個多月的出口停滯,預估5月末印尼棕櫚油庫存達800多萬噸,基本接近庫容上限,自6月起印尼政策重心已從穩價轉向促進出口釋放庫存,包括調降出口稅費、發放特別出口額度及出口許可證在內的多種措施。

        印尼國內巨量庫存壓力主要集中在上游的種植園及壓榨廠,對此壓榨廠縮減棕櫚果收購導致棕櫚果價格下跌,同時CPO承壓價格從5月份的17000多印尼盾/噸下滑至目前的12500印尼盾/噸附近,是的出口市場仍有利可圖。低成本、高庫存疊加政策支持壓榨廠出口增加符合自身利益及政策導向,6-7月印尼整體釋放庫存的基調應該不會有大的變動。

        二

        生柴短期壓制中長期擴張

        歐盟有意將禁止豆棕油基生柴生產時間有2030年提前至2023年,參照油世界往年棕櫚油400-470萬噸的投料,消費預估相應減少。EPA6月底Z終方案,生物質柴油義務量未做調整,不過考慮到燃料乙醇140億加侖的產量,補充義務的2.5億加侖可能更多的需要生物質柴油來填補,2022/23年度豆油生物燃料消費120-130億磅。巴西意向將生柴摻混提升至B15,該舉措將帶動大豆年500萬噸的消費增量(約合100萬噸豆油增量,基本填補歐盟消費減量)。阿根計劃在未來60天內將柴油中的生物柴油比例提高至12.5%,60天到期后,添加比例將永久保持在5%-7.5%之間,總的豆油消費增量在20萬噸以上。短期看,在印尼出口政策明朗的前提下,歐盟生柴松動對棕櫚油市場的影響無疑被放大。

        不過當前POGO已跌至0美元/噸以下,有利于印尼和馬來生柴行業擴張,若2022年底馬來實施B20,將提升棕櫚油消費增量60-80萬噸。印尼目前以B30為主,且進行B40道路測試,若實施B40,將帶動約300萬噸的棕櫚油消費增量。印馬生柴領域棕櫚油總消費增量將近400萬噸,基本填補歐盟消費減量。長期來看,生柴領域仍以擴張為主。

        三

        馬棕或迎來增產累庫周期,但增幅小于往年同期水平

        5月馬棕節日眾多,也是導致產量不高的原因;不過就勞動力而言,4月馬來放開邊境管制,但近2個月在外來勞工管理上仍比較嚴格,勞工整體續簽及臨時工訪問人數仍偏低,勞動力短缺問題持續存在;因6月工作日增多馬棕產量恢復增產趨勢,不過難以實現勞動力增加帶來的額外產量,參照往年水平預估月比增幅7%左右。另外,受印尼加速釋放庫存打壓,高頻數據顯示6月前20日馬棕出口降幅在10.5-17%之間,以14%測算,預計6月末馬棕庫存增至165萬噸附近,整體水平仍不高。另外,盡管MPOA預計年底將有5.2萬勞工歸位,但對馬來棕櫚油旺季產量復蘇顯得為時已晚。

        四

        地緣邊際影響轉弱且北半球新作油脂油料供應增加

        上半年黑海地緣危機爆發,宏觀情緒和局部供應短缺引發大宗商品一波上漲行情,而隨著俄烏戰爭持續推進,有此引發的邊際影響減弱疊加各方對未來供應恢復預期,市場交易邏輯逐步轉變;如,俄羅斯2022年小麥產量增加,美冬小麥收獲進度較快等壓制,CBOT美麥大幅回落。

        油脂油料方面,新年度北半球整體供應增加。受戰爭影響,烏克蘭國內葵籽壓榨縮量,葵油出口正在向葵籽出口轉移,且出口運輸途徑正在尋求實現多樣性及海運的可行性。新作預估,2022年烏克蘭葵花籽產量同比減26%,但同期的油菜籽產量同比增23%;2022/23年度加拿大油菜籽產量料同比增近40%,美豆產量料同比增近5%。

        總體來說,近期隨著政策轉向及未來供應預期好轉,棕櫚油基本回吐俄烏戰爭和印尼出口不暢的升水,豆菜油受舊作供應緊張影響跌幅略小于棕油,導致豆棕9月價差快速回歸至常規統計區間。不過宏觀情緒走低及政策尚未完全消化,油脂系統性下跌風險暫未解除,短期不排除進一步走低的可能。對于未來走勢,在油脂油料增產兌現前,油脂仍有高位反復的可能,關注階段性反彈給予的機會。

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